Koncentracja własności i kontroli w spółkach notowanych na GPW

Abstract

Celem pracy była analiza koncentracji kontroli i własności wśród 343 spółek notowanych na GPW w Warszawie w grudniu 2007. Przeprowadzone analizy pozwoliły na stwierdzenie wysokiego stopnia koncentracji własności na GPW: 75,8% spółek posiada akcjonariusza dysponującego pakietem akcji uprawniającym do wykonywania ponad 25% głosów na WZA, 38,5% posiada akcjonariusza dysponującego ponad 50% głosów, a w 7,3% firm istnieje akcjonariusz z ponad 75% pakietem. Jednocześnie struktura akcjonariatu publicznych spółek w Polsce zmienia się: udział Skarbu Państwa w kapitalizacji giełdy spadł z 16,4% do 7,4% .Uaktywnili się inwestorzy indywidualni, powodem duŜego wzrostu udziału inwestorów rozproszonych (ich udział wzrósł z 37,6% do 50,2%), są fundusze inwestycyjne, których aktywa bardzo mocno rosną, ale regulacje prawne nie pozwalają na odgrywanie roli aktywnych inwestorów. Rozkład inwestorów blokowych nie potwierdza hipotezy Zwiebel’a. Faktyczny rozkład firm jest o wiele bardzie płaski niŜ ten wynikający z rozkładu losowego. W kategoriach bloków 10% i 20% jest więcej firm ze strukturą wieloblokową i o wiele mniej firm ze strukturą jednoblokową niŜ wynikałoby to z rozkładu losowego.

The paper tries to analyze the shareholder structure of publicly held companies that are listed on the Warsaw Stock Exchange. The shareholding appears to be strongly concentrated: in 2007 75.8% of the companies had shareholders with blocks greater than 25%, 38.5% had shareholders with a 50% block, and 7.3% with 75% block. Comparing to the 2000 research the structure is changing, the State has lost a significant part of its share, shareholding is more dispersed, including mutual funds that cannot play a role of active strategic investors due to legal obstacles. The Zwiebel hypothesis of the largest shareholders “creating their own space” and dissuading other large shareholders from investing in their firm is not confirmed in the Warsaw Stock Exchange environment. For both the 10% and 20% blocks, there are many more firms with multiple large block shareholders and many fewer firms with a single large block shareholder than a random distribution would predict.