Wycena przedsiębiorstwa metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych na przykładzie Grupy Kapitałowej Synthos S.A.

Abstract

Praca opisuje najpowszechniej stosowane metody wyceny przedsiębiorstw, do których należą metody: dochodowe, majątkowe, porównawcze, niekonwencjonalne i mieszane. Część praktyczna pracy obejmuje analizę dokumentów finansowych wycenianej jednostki, przedstawienie ogólnego stanu gospodarki krajowej i europejskiej, ze szczególnym uwzględnieniem rynku chemicznego i jego najważniejszych sektorów oraz wycenę spółki giełdowej Synthos S.A. zgodnie z procedurą wyceny metodą dochodową z zastosowaniem zdyskontowanych wolnych przepływów pieniężnych. W części analitycznej wykorzystano raporty branżowe polskich i unijnych organizacji chemicznych, prognozy ekspertów, co do kształtowania się najważniejszych wielkości ekonomicznych oraz sprawozdania finansowe i opisowe spółki. Uzyskane informacje wykorzystano do opracowania założeń do modelu wyceny. Za stopę dyskontową przyjęto średni ważony koszt kapitału, a koszt kapitału własnego obliczono z wykorzystaniem modelu CAPM. Ostatecznie wartość spółki oszacowano na 7,7 mld zł. Dodatkowo sporządzono analizę wrażliwości modelu wyceny w celu zwiększenia stopnia obiektywizmu uzyskanego wyniku, która wykazała, że największy wpływ na rezultat wyceny posiada premia za ryzyko rynkowe przyjęta za eksperckimi szacunkami. Ostatni rozdział pracy przedstawia najważniejsze wnioski płynące z wyceny oraz ocenę spółki z punktu widzenia potencjalnych inwestorów. Wydana rekomendacja jest pozytywna, a jej zasadność potwierdza także porównanie z profesjonalną wyceną analityków giełdowych.

The thesis describes the most commonly used company valuation methods that include: income-based approach, asset-based approach, market-based approach, option-based approach and mixed methods approach. Practical part of the work contains company’s financial documents analysis, presentation of general condition of Polish and European economy with particular consideration of chemical market and its most important sectors and also valuation of public company Synthos S.A. in accordance with procedure of free cash flow discounting-based method. In the analytical part of this paper the following sources were used: branch reports of Polish and UE chemical organizations, experts’ forecasts on evolution of main economic values and also financial and descriptive statements of valued entity. The received information was used to develop assumptions for the valuation model. For the discount rate a weighted average cost of capital notion was adopted and the required return to equity was calculated with the use of the capital assets pricing model. Finally, company’s value was estimated at 7,7 billion PLN. Additionally, the sensitivity analysis of pricing model was drawn up to increase objectivity of the received result. It showed that the greatest impact on valuation effect had global risk premium, taken by experts’ estimates. The last chapter of the thesis contains the most important conclusions of the appraisal and evaluation of the company from the point of view of potential investors. The given recommendation is positive and its pertinence was also confirmed by comparison with a professional valuation of stock analysts.