Próba oszacowania kosztu kapitału własnego przedsiębiorstwatrójczynnikową metodą Famy-Frencha – rozwiązanie alternatywne do CAPM

Abstract

Praca ma za zadanie zbadać czy dodatkowe czynniki ryzyka przedstawione przez Famę i Frencha sprawdzają się również na rynku polskim, następnie czy trójczynnikowy model jest lepiej dopasowany do danych niż CAPM, oraz który z dwóch modeli lepiej estymuje oczekiwany zwrot z danej spółki. Cała praca składa się z trzech rozdziałów. Pierwsze dwa rozdziały zawierają analizę zagadnień teoretycznych, natomiast trzeci dotyczy badania porównującego model CAPM oraz trójczynnikowy model Famy-Frencha. Pierwszy rozdział pracy przedstawia modele wyceny przedsiębiorstw podzielone na sześć grup: majątkowe, dochodowe konwencjonalne, dochodowe niekonwencjonalne, porównawcze, mieszane oraz pozostałe metody. Rozdział drugi poświęcony jest zagadnieniu kosztu kapitału własnego przedsiębiorstwa. Oprócz opisu podstawowych modeli szacowania kosztu kapitału własnego (tj. CAPM, składania, stałego wzrostu dywidendy oraz arbitrażu cenowego) poruszona jest kwestia związana z kontrowersjami wokół modelu CAPM. W tym rozdziale opisany jest również trójczynnikowy model Famy-Frencha. Cześć badawcza ma za zadanie wyjaśnić, zweryfikować i poprzeć bądź odrzucić postawione hipotezy, jakoby na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, spółki o małej kapitalizacji osiągają historycznie wyższe zwroty niż spółki o dużej kapitalizacji, spółki o wysokim wskaźniku wartość księgowa/cena osiągają historycznie wyższe zwroty niż spółki o niskim wskaźniku wartość księgowa/cena, trójczynnikowy model Famy-Frencha jest lepiej dopasowany do danych niż model CAPM, trójczynnikowy model Famy-Frencha w sposób bardziej precyzyjny estymuje oczekiwane zwroty ze spółek.